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摘 要：根据金融交易的期限可以把金融市场划分为货币市场和资本市场.本文分为货币市场的子市场部分以及资本市场的长期证券市场部分,通过这两个方面对中美金融市场进行比较.
关 键 词：货币市场资本市场
一、中美货币市场
(一)货币市场的概念
货币市场是一种短期融资市场,它的融资期限一般在1年以内.根据交易金融产品的差异,货币市场可划分为多种子市场,如票据市场、银行间拆借市场、回购市场、大额定期存单市场和国库券市场等.
(二)子市场比较
1.票据市场
在票据种类也就是交易客体方面,美国票据市场上的交易工具主要有商业票据和银行承兑汇票.票据除了是一种信用支付工具,更重要的它是一种的融资手段,且是低成本融资手段.信用等级高的大公司利用商业票据低廉的成本进行融资.在我国票据市场上,票据的品种比较少,主要是真实票据.我国票据法规定票据的签发、取得和转让,必须具有真实的交易关系和债权债务关系,也就是我们通常所说具有商业背景的真实票据.我国票据法的规定虽然一定程度上防止了某些企业通过签据的方式从银行套取,但同时也阻碍了参与者的积极性和票据市场的效率.在交易主体即票据市场参与者方面,美国票据市场上的参与者包括商业银行、投资公司、证券公司、各种基金、政府机构以及各国银行等.中国票据市场的主体相较美国显得非常单一,只有部分企业才有资格参与票据市场的交易与活动,各种金融机构对票据市场的参与程度比较小,并且缺乏各种中介机构与专业性的票据公司.在市场监管和法律制度方面,美国的联邦储备银行负责监管票据的发行、贴现和再贴现.我国《票据法》自1996年1月1日实施,至今我国经济金融发生了巨大的变化.但早期的《票据法》难以解决一些新出现的问题,这在一定程度上限制了票据市场功能的发挥.
2.银行间同业拆借市场
美国银行间同业拆借市场一般都通过经纪商作为中介机构来达成的.在联邦基金市场大型金融机构一般通过经纪商进行交易,微小型金融机构一般直接交易.所以美国的同业拆借市场是以经纪商为中介的交易为主,直接交易为辅.直到1996年我国才建立中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心,作为全国统一的银行间同业拆借市场,该市场所实施的是直接交易方式,即自主询价,逐笔成交,风险自担.直接交易方式带来的信息的不对称现象,使得拆出方风险上升,交易谈判花费时间长,总体交易效率低.美国的银行间同业拆借利率就是联邦基金利率,是美国的短期基准利率,它可以作为其他利率的参考,是市场化利率体系的重要组成部分.而我国的商业银行的贷款还未实现市场化,银行间同业拆借利率并不能作为基准利率,因为我国银行间同业拆借利率与一般贷款利率并未形成顺畅的传导机制,市场决定着银行间同业拆借利率.
3.回购市场
目前,美国的回购协议市场是世界上规模最大的回购协议市场.美国回购协议市场的利率略低于联邦储备资金拆借市场的利率.我国的回购市场主要是国债回购市场,存在交易所和银行间两个独立的回购体系,并且以银行间为主.美国通过国债回购市场来公开操作,能够及时调控国债基准利率的变化,引导短期资金的流向.我国国债回购市场停留在初级短期融资阶段,相对而言传导货币政策的功能较弱.
4.国库券市场
国库券市场的流动性很高,在货币市场中占高比重,表现在几乎所有的金融机构都参与这个市场的交易.因此美联储公开市场中美国的短期国库券市场成为操作的重要阵地之一.我国到目前为止,典型的短期国库券数量少,无法形成规模化的交易市场.
5.大额定期存单市场
可转让大额定期存单诞生于上世纪60年代,是商业银行的金融创新产品.在美国,可转让大额定期存单是货币市场的主要交易品种之一.但是在我国,大额定期存单业务已经被完全暂停10多年.
二、中美资本市场
资本市场概念资本市场是指政府、企业、个人筹措长期资金的市场,包括长期借贷市场和长期证券市场.在长期证券市场中,主要是股票市场和长期债券市场.
长期证券市场比较1.股票市场
a.发展历史比较.美国股市从18世纪末开始发展,在第一次和第二次产业革命期间的迅猛发展,然后经历了1929年经济大危机后进入政府干预的规划发展阶段,从1954年至今,机构投资迅速发展、美国股票市场进入现代投资时代并逐渐成为世界上最大的股票市场.20世纪80年代中国股票市场作为计划经济向市场经济转轨的试点应运而生,90年代初深沪两个证券交易所才建立,由于受国家关于股份制和证券市场政策的限制,市场内存在诸多人为的投资障碍.
b.发行市场比较.美国的股票发行市场是国际性市场,发行规模十分大.除了NYSE、NASDAQ、AMEX三大交易所外,还有诸如OTCBB等市场.各交易所上市要求有所不同,因而能够满足不同层次企业的筹资需求.我国的股票发行市场指针对国内企业,B股市场作为筹集外资的场所,一直与A股分割,显得较为冷清.我国只有深沪这两个集中交易、且功能相近的证券市场,现在推出的创业板也只是“小小板”,并非真正意义上的创业板.
c.发行管理制度比较.美国的股票发行采取登记制,要求证券发行人在准备发行证券时,必须将依法公开的各种资料完全、准确地向政府的证券主管机关呈报并申请注册.而我国股票发行采取核准制,证券发行人必须公开其发行证券的真实情况,而且需经政府证券主管机关对若干实质条件审查,经批准后才能被获准发行.
d.与政府的关系比较.美国股市利用政府,市场繁荣时,券商游说政府放松监管、广开财源,危机时,政府官员着力救市,义不容辞.总而言之,一切围绕市场的发展和完善为根本目标.而中国致力于基本由政府来配置社会资源,其他工作围绕这个中心,政府对股市的利用干预作用很大.
2.长期债券市场
a.交易品种比较.美国债券市场不论是短期债券还是长期债券,数量规模都十分庞大,而且品种繁多.我国的债券品种比较单一,国债占比大,企业债券少,并且一般期限较长.
b.流通市场比较.美国债券二级市场是场外交易的市场,其自由交易和双边报价商制度刺激市场的活跃发展.我国债券二级市场中交易所市场和商业银行柜台市场的交易量有限,银行间市场占据较大份额.
c.信用评级制度和信息披露制度比较.美国由标准普尔与穆迪两家债券评级组织对公司及政府信用评级进行监控,同时根据长期还款能力对政府及公司进行信用等级评定.而我国国债、政府及金融债基本没有信用评价制度.此外,美国较我国有完善的信息披露制度、披露历史信用记录制度.
作者简介：
范俊敏（1992.11-）,女,浙江丽水人,本科在读,知识产权专业.