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摘 要：我国证券投资基金经过近二十年的发展,投资规模不断壮大,而且对我国经济命脉具有重要影响.与此同时,国内外很多学者针对证券投机基金深入进行研究,并取得很多成果.为系统地研究我国证券投资基金发展的影响因素及其内在关系,本文对国内外有关证券投资基金的文献进行梳理,并对这些文献进行总结.
关 键 词 ：证券投资基金；综述
中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1674-7712 （2013） 10-0120-02
一、国外相关研究综述
目前,国外学者对于证券投资基金的研究领域主要集中在以下几个方面.对于基金与绩效关系一直处于争论的阶段,有些学者认为基金与绩效之间存在相关关系,还有些学者认为两者之间不存在相关关系,对于认为两者之间存在相关关系的学者的观点也存在分歧,有些认为投资基金与绩效之间存在正相关效应,而有些则认为存在负面效用,不同的国家和不同的时期,基金与绩效的关系很难界定.除此以外,国外学者也比较关注基金费用的方式,尤其是开放式下基金费用的管理费用一直是国外学者研究的热点话题,还有些学者则从基金与流量的关系来研究基金的影响因素.下面从基金与绩效的关系、基金与流量以及基金费用的方式三个方面来具体分析国外学者对于证券投资进的研究.
(一)基金与绩效的关系
基金与绩效的关系一直是学者争论的热点话题,有些学者认为基金费用与绩效之间存在正向关系,也有些学者认为基金与绩效之间存在负向关系,还有些学者认为基金与绩效之间并无显著的关系Carlson（1970）指出美国股票的基金费用与绩效之间并不存在显著的关系,Bechmann&Ranid（2007）通过研究丹麦基金市场,也认为积极费用与绩效不存在显著的关系.而部分学者则认为基金费用与绩效之间存在正相关关系,如Wermers（2000）通过研究美国共同基金管理者在对风险进行调整后收益可以弥补管理费用及交易费用,证明了基金费用之间存在正相关关系.Viet&Robert（2005）对澳大利亚基金业进行实证分析,结果也表明基金业绩与约束费用之间存在显著的正相关效应.
(二)基金与资金流量的关系
对于基金与资金流量的关系,国外学者的研究较与绩效的研究较小,但是基金与资金流量的关系并不是没有与绩效的关系重要,可能是国外学者较为重视结果,而有时忽略了过程,Latzko（2002）,DelGuercio&Tkac（2002）和Ruckman（2003）等国外学者则弥补了这个不足,他们从资金流量与投资基金的关系角度来研究,具体如下：Latzko（2002）利用基金面板数据研究了开放式基金中的规模效应与费用的关系,他认为管理费用是基金费用的主要源头,结果发现开放式基金的规模效应确实存在,当且仅当基金国民达到220亿美元时,基金的平均总成本最小.
二、国内相关研究综述
国内学者对于证券投资基金的研究的方法存在很多的不同,有些学者从中国证券投资基金的影响因素方面进行研究,主要认为影响因素有市场环境、法律环境、内部机构治理、科研能力等因素,建立单因素及三因素等计量模型来研究,还有些学者则建立中国证券投机基金绩效的评价体系来研究证券投资基金市场,还有些学者从中国证券投资基金的行为效应进行分析,大都学者都认为我国证券投资基金市场存在显著的羊群行为效应,除此之外,还有很多学者利用其他的计量方法来分析我国证券投资基金市场,如将股票市场分为牛市和熊市两个阶段来研究中国证券投机基金市场的差异水平等等.下面具体来分析国内学者对于证券投资基金的研究及其成果.
(一)中国证券投资基金的影响因素及评价体系
孙超,杨克磊（2003）从四个层面研究我国投资基金业的现状,这四个层面分别是法律环境、市场环境、内部治理结构以及科研能力,从我国投资基金这些影响因素可以看出,它们相互影响、相互联系、相互制约也相互促进,从而形成一个完整的影响因素体系,他们通过研究中国投资基金行业中存在的问题,并根据这些问题及发展中的不足,提出相应的策略和建议,进而营造一个良好的外界环境及建立一个完善的内部管理机构.还有些学者利用不同的计量模型,对中国证券投资基金进行分析并比较,如杨折,王小征（2003）利用单因素指数与三因素指数两种模型来研究中国证券投资基金的业绩及绩效进行评价,选取1999年和2000年这两年件的数据进行研究,他们发现三因素模型的显著性水平和置信度都原有单因素模型,可见,中国证券投资基金的收益率大致上可以利用三因素模型中的市场收益率、公司规模及账面市值比三个因素来衡量.
除了对于中国证券投资基金的影响因素分析,国内很多学者也从证券投资基金的方向角度来研究,如徐静,吴继红（2007）从证券投资基金的操作风险角度来研究投资基金的业绩水平及其绩效的稳定性,他们认为要重视风险文化,创立操作风险管理信息部门及建立风险管理信息系统,加强内部的管理与监督,完善投资基金的绩效评价体系及信息制度,对投资基金的操作风险的责任人进行严肃处理和追究法律责任,这样才能有效的避免操作中存在的缺陷及制度不足造成的基金投资风险.刘百芳,徐晓雯,隋立秋（2010）也从风险变化角度入手,深入研究证券投资基金受的市场因素的约束、剩余权利对有限合伙制投资基金的最优匹配机制的影响,他们认为应该在不同生命周期中采取不同的相机匹配,这样才能有效激励管理者及提高基金的运用效率.还有些学者从机构投资的角度来研究证券投资基金对市场流动性的影响,如方丹（2011）则从机构投资的角度来研究中国证券投资基金,他认为中国机构投资者在证券投资基金领域的持股份额将达到五分之二,而且其市场正处于不断扩大和快速发展的阶段；然后这种机构投资行为是否能够提高证券市场质量是有待研究的重点问题,他通过建议机构投资者对市场流动性及股市波动性的影响,最后得出在熊市市场中,机构投资基金行为对市场流动性有着正向的影响效应. （二）中国证券投资基金的行为分析
国内大部分学者都认为中国证券投资基金存在羊群行为效应,如赵家敏,彭虹（2004）通过建立CCK校正模型和虚拟变量模型来检验中国证券投资基金的羊群行为及股市整体羊群行为的存在与否,如存在及羊群行为的存在程度有什么特点,结果他们发现,中国证券投资基金的羊群行为与股市整体羊群行为均显著性存在,而且两者的显著性水平基本相同,从而可知由于证券投资基金在股市中所占较少的份额,所以中国证券投资基金的羊群行为在股市中对于整体股市价格的波动基本不会产生显著性的影响.肖玉军,王青松,龙露（2007）的观点与赵家敏,彭虹（2004）的观点基本相同,也认为我国证券投资基金存在显著的羊群行为效应,他们利用上海深圳两市200年至2007年300股票为样本,利用改进的LSV模型进行实证,结果表明我国证券投资基金存在十分严重的羊群行为效应,为了更深入的研究我国证券投资基金,他们从行业、规模、市盈率及收益等角度来详细研究证券投资基金的羊群效应及其原因,对与国内外的相关研究成果进行横向和纵向的比较.
(三)中国证券投资基金的其他实证分析
对于中国证券投资基金的研究,国内学者不仅仅局限于对基金的绩效评价体系和行为进行分析,还有很多学者从不同的角度来研究中国证券投资基金,如王尤,陈宇峰（2002）利用我国近两年来的证券投资基金经风险调整后的业绩数据进行实证建立单因素评价模型来分析证券投资基金,并与国外的实证研究结果进行比较,根据实证结果及国外先进的经验来分析证券投资基金,并对我国证券投资基金提出相应的建议和策略.
三、述评
综观国内外学者对于基金发展的影响因素研究,国外学者和国内学者都比较关注基金绩效的研究,而国外学者与国内学者的研究视角和研究的侧重点存在差异.对于国外学者对于基金与绩效的关系一直处于争论的焦点,而国内学者则建立证券投资基金的评价体系来研究基金的绩效水平,他们可谓是各抒己见,观点各不相同.对于开放市场环境与封闭市场环境,证券投资基金的绩效可能存在差异但是对于研究证券投资基金的管理费用时,大都学者又存在共同的观点,认为管理费用对证券投资基金具有正向的积极作用.对于证券投资基金的生命周期理论的研究,国内外学者的研究都较少而且不是很深入,对于证券投资基金的绩效及管理方法的研究已有不少研究成果.将国内外对于证券投资基金的影响因素研究的文献进行综述,可见,从证券投资基金的影响因素及发展的视角来研究具有非常重要的实践意义,而对于中国证券投资基金发展的影响因素研究的学者却较为鲜有,将发展及影响因素相结合的文献则很少,对于从证券投资基金发展中的生命周期理论将可能成为证券投资基金未来学者进一步研究的方向.总而言之,从中国证券投资基金发展的影响因素研究基金与绩效、流量以及不同周期股票市场的情况具有一定的研究价值,从而选择中国证券投资基金发展的影响因素进行研究综述也是非常重要的.