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摘 要 自从公司治理引入独立董事制度以来,国内学者给予了大量的研究,研究结果不尽相同,主要包括三种观点：正相关论、负相关论和无关论.本文主要评述国内理论界关于这方面的研究成果,希望能对今后的研究起到参考与指导作用.
关 键 词 独立董事制度 公司绩效 国内文献
中图分类号：F276.6 文献标识码：A
一、独立董事制度与公司绩效正相关
靳云汇、李克成（2002）将净资产收益率、总资产收益率作为业绩指标进行衡量,通过对1999年沪深两市新上市公司进行实证研究发现,第一大股东之外的股东代表董事和独立董事在董事会中的比例的提高对公司业绩有正面的影响.
魏刚（2004）对独立董事与上市公司经营业绩的研究分析中表明：独立董事的比例与公司的市场价值存在显著的正相关关系,并且与调整后的总资产销售收入率有显著的正相关关系.
马守莉（2004）采用我国独立董事制度实行之初的2002年和2003年两年上市公司数据进行研究,实证研究结果表明,2003年和2002年相比,独立董事制度发挥地作用更明显,对上市公司经营业绩提升有积极作用.
肖曙光（2006）以1998～2003年期间沪深两市全部A股上市公司为样本,研究了独立董事制度与我国上市公司业绩关联性问题,发现独立董事制度对上市公司业绩产生了一定影响.
二、独立董事制度与公司绩效负相关
陈哲（2002）将2000年沪深股市设立独立董事的55家上市公司中报中的每股收益作为衡量公司绩效的因变量,将独立董事数量和董事会规模作为自变量,对2000年深沪两市上市公司独立董事分布情况和董事会规模进行统计进行回归分析,作者通过对回归方程进行分析可以得出,每股收益与独立董事占董事会比重呈负相关关系.
于东智和王化成（2003）对独立董事与公司治理的研究表明：独立董事并没有显著改善当期的财务与经济绩效,甚至可能发生相反的作用.
高旭军（2004）反对实行独立董事制度,他认为推行独立董事制度是一个错误的选择,我们从西方国家引进的独立董事制度在国内并不能从根本上消除公司监督机制的失衡,也不能从根本上保护股东等投资者的利益.
骆品亮、周勇和郭晖（2004）以沪市A股705家上市公司为研究对象,选择1999～2002年的每股收益（EPS）和净资产收益率（ROE）作为衡量公司业绩的财务指标来考察独立董事任命前后的公司业绩有无显著性差别,即独立董事制度影响公司业绩的显著性检验.结论为独立董事任命前后的公司业绩有显著性差异,但是独立董事任命后公司的业绩似乎变得更加糟糕.
三、独立董事制度与公司绩效不相关
胡勤勤、沈艺峰（2002）以2000年深沪两地56家已建立独立外部董事制度的上市公司为基础样本,研究认为,无论是以累积超常收益率还是以托宾Q表示公司业绩,综合上述经验检验结果,都认为,中国上市公司的经营业绩与独立董事之间存在不显著的相关关系.上市公司的经营业绩在很大程度上并不受独立董事的影响.
高明华和马守莉（2002）研究也得出了独立董事制度与公司绩效二者之间不存在相关性的结论,他们依据的是独立董事比例与上市公司每股收益和静资产收益率之间正相关性很弱.
高晓晖（2004）通过对2002年末上市公司董事会构成情况的研究发现,我国上市公司董事会的独立性与公司绩效间不存在显著关系.
罗栋梁、周为勇、刘昌炜（2003）选用了截止到2001年12月31日,沪深两市中281家聘请了独立董事的A股上市公司为样本,用经行业调整的每股收益EPS作为衡度公司业绩的指标,建立EPS与公司董事会大小、独立董事占董事会比例和经营净流量/总资产三者间的线性回归模型.研究结论为独立董事比例与公司业绩并不相关.
封思（2005）对我国上市公司关联交易进行实证研究发现,独立董事制度能有效约束和减少上市公司为控股股东及其关联方提供担保和抵押现象的发生.但是,在约束关联销售和关联方直接占用上市公司资金方面,独立董事并未发挥有效作用.
四、结论
通过对国内外有关独立董事与公司绩效关系的文献的梳理,发现理论界对独立董事与公司绩效关系的实证研究结果并不相同,甚至相互矛盾.出现这种情况的原因可能是：
首先,很多研究都是以独立董事比例为变量来研究对公司绩效产生的影响.其实,独立董事是一个综合制度,其在董事会中占的比例只是该制度的一方面,不能代表该制度整体的特征,若要全面系统的分析该制度的有效性,需要考虑更多因素.
其次,国内对独立董事制度的研究主要集中在公司刚引入独立董事的那几年,特别是在2002-2004年,2006年以后的研究数量并不多.其实,在这个阶段,独立董事制度刚刚引入,并不完善,对公司业绩的影响作用还没有完全体现出来,而且这个阶段各界的数据、市场资料也不全,数据收集也不全面,这会影响对该制度本身效果的评价.
最后,从研究所选取的样本来看,大多数的文献都是选取所有上市公司,但是由于各行业都存在一定的差异性,行业也会对公司绩效产生很大的影响,这会造成研究结果的偏差.□
（作者单位：河南财经政法大学会计学院）