金融蒸发将由证券市场转向产业投资

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市场经济席卷全球,市场化进程本身就是让货币过剩的过程,而为符合经济体系的能量守恒,货币过剩就要蒸发,经济过剩就要平仓.从历史经验看,德国上世纪30年代经济危机和日本90年代泡沫破灭都表现在实体经济上出现产品生产过剩、滞销导致资金链断裂,产业陷入危机再波及证券市场泡沫破裂.而随着虚拟经济数倍膨胀并能脱离实体经济自行运转,金融领域反而更容易出问题.货币总在实体与虚拟经济间分配.全球金融衍生品市场规模高达415万亿美元,是全球GDP的8-10倍,而2007年全球金融衍生品交易量就达1350万亿美元,显然,大量货币脱离实体经济而滞留于虚拟经济.窖藏资金无法安分而令各类泡沫层出不穷,但随着股市、楼市、商品期货等纷纷挤泡沫,过剩货币无奈向实体商品蔓延引发全球性通胀.由于实体与虚拟经济越来越脱离并各成系统,货币蒸发也逐渐变成双系统运行,在各自系统内蒸发.因而,虽然独占金融文明鳌头的美国也难逃金融大平仓的宿命,但货币蒸发还只限于金融领域,否则美国第二季度GDP增长也不会因出口强劲而达到3.3%.


本轮金融大平仓的导火索是次贷,但真正最大的金融蒸发不在次贷而在证券市场.单从次贷的银行账面损失看,全球累计资产减记和信贷损失仅5036亿美元,美国占50.2%,欧洲占45.3%;而全球股市市值却已蒸发17万亿美元,美股损失2万亿美元,占07年美国GDP的14.31%;中国股市跌幅更是高达68.1%,去年GDP的78%即19.24万亿元在短短10个月内“灰飞烟灭”.无怪乎不少专家将此次危机与1929年经济大萧条相提并论.何况如今全球通胀煎熬微观企业,在股市、房市兴旺时实体企业纷纷多元化,试图分得金融投资一杯羹,交叉持股等在账面上赚得盆满钵满,但最终及时在暴跌前脱身的又有几家?

证券市场的金融蒸发正在逐步到位,金融资本的沦陷迫使过剩资本寻找新的出口,而产业投资成了新的稳定之锚.

一方面,行业间此消彼长,各行业内战略各异.诸如房地产、钢铁、汽车、有色金属等周期性行业纷纷向下调整,而农业、商贸、新能源、医药、环保业等包括受政策扶持的相关行业则步入新一轮景气而向上调整.有些行业在严峻形势下就地趴下,房企等纷纷提出收缩战线过冬论,但有些行业则在加入行业新元素后变异,面临整个产业转型.投行房企转战养猪业就是一例.杂交育种、转基因等关键技术让生猪等农产品正以摩尔定律的增长速度逼近生物学上的极限,而国际金融资本的“染指”让技术带上数倍的放大和整合力,进而使国内散养模式向规模化养殖转变.

另一方面,生产不行靠经营,经营不行靠资本,企业的战略版本已升级,而这正带来新一轮产业并购浪潮.国际分工体系被肢解,全球产业布局大挪移将带来诸多外部资本收购,特别是在西方处于经济不景气之时,中国庞大的消费市场将成为西方必争之地.外部资本收购将愈演愈烈,可口可乐欲以195%的高溢价收购汇源果汁即是明证.而我国为应对外部侵蚀,在相关行业积极整合做大做强,从宝钢重组广东钢铁到河北、广西钢铁相继成立,就已显示钢铁业正处于地方整合高峰.各地又纷纷提速国资改革,监管层频频修改上市公司管理办法,鼓励企业整体上市、规范上市公司并购回购,由此,政府主导下的并购重组、大股东回购等产业资本行为无疑也将风起云涌.

资本显然已呈现“金融资本沦陷,产业资本上台”之势.股市同样面临产业结构性调整,我国近万亿大小非解禁无疑加速产业资本套现,资本过剩又将流向何处?首先,从紧货币政策勒紧中小企业钱袋,但不少企业主经过多年积累已掌握动辄上千万的资金却又苦于无处可投,于是“钱生钱”的成了两者“一拍即合”的桥梁.短期借贷月息高达10%,广州民间借贷已超过银行利率的10-15倍,无疑成为过剩资本追逐的香饽饽.因而虽然产业资本变身金融资本的速度在放缓,但流向民间信贷、变身风投的比重却在上升.其次,过剩资金已兵分几路“大举围攻”,煤制油、光伏产业、生物乙醇甚至是对核能的利用都在近几年集中“爆发”.高油价已悄然改变行业格局,过剩资金也随之栖身新能源、绿色环保,部分进入景气的周期性行业或是被新元素异化的高端领域.以造船业为例,自2003年该行业步入景气以来已吸纳万亿资金,单台州就有百家船舶修造企业,70多家配套企业;2008年上半年船舶工业产值增长52.8%.民资纷纷抢食造船“蛋糕”,以致专家对此评价“办厂的不造船,造船的不办厂,只怕造不出,不怕卖不掉”.

如此看来,在这轮金融大平仓中,证券市场的金融蒸发正在探底,而产业投资的蒸发可能还刚刚开始.产业调整在即,面临景气度下滑、向下拐点的产业将不可避免地经历货币蒸发的痛苦.产业投资或成为下一步货币蒸发的主战场.如前述的造船业就可能步入拐点,世界经济增速放缓将让航运贸易增速低于运力投放增速,船舶产能过剩在“订单远期化”下被隐藏,但民资还在蜂拥而上,就连开餐馆之类的外行人都来投资造船,这部分资本就很可能被蒸发掉.而实际上,政策已开始注意产业投资风险,发改委紧急叫停“煤制油”、央行和银监会联合下发《关于金融促进节约集约用地的通知》等,显然,相关方面并不能忍受实体与虚拟经济同时出问题,因而未来针对产业调整控制风险的政策可能密集出台.而先知先觉者也为避开踩到产业地雷,将寻找新的产业投资方向,以致产业投资两重天,货币蒸发是表象之冰,里子孕育的却是产业结构调整之火.

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