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内容摘 要 :在次贷危机演变为全球金融危机时,各国政府均采取了大规模救助性措施,而在应对危机时的全球货币政策协调是其中一大亮点.本文将对主要经济体的货币政策的国际协调进行介绍和分析.
关 键 词 :金融危机,货币互换,全球政策协调
中图分类号:F031.2
文献标识码:A
金融危机发生以来,各国政府竭尽所能地利用传统货币政策工具进行救市,当传统政策无法满足救市要求时,各国政府大胆创新,特别是美联储创造了一系列创新型政策工具应对危机.这可以说是金融危机救市措施中的亮点之一,其中另一个亮点便是全球众志成诚、紧密合作以应对金融危机.
尽管政治家及学者对货币政策的国际合作的优点的讨论存在已久,但在实际中,如此次金融危机中般的密切合作实属少见.在此次金融危机中,全球政策协调主要体现在两个方面:
一、央行货币互换:操作机制及作用
由于美元的国际货币地位及金融市场的全球性,除美国市场外,其他国家市场上也出现美元短缺,这要求各银行合作以行使最后贷款人的职责,以缓解美元融资市场的紧张状况.其最主要的合作形式是采取货币互换协议.从2008年9月24日起,美联储先后澳大利亚、瑞典、丹麦、挪威四国建立了货币互换协议,五天后,又与欧元区、英国、澳大利亚、挪威、瑞典、加拿大、丹麦、瑞士、日本再进行了美元互换协议.金融危机中市场对美元的需要很大,但对其他国际主要货币的需求也在上升,如对欧元的需求,所以出现其他货币对的货币互换,如:欧洲央行与丹麦及匈牙利建立货币互换协议.互换的期限灵活性很大,且额度也一直在增加.10月份,美联储取消了与英格兰银行、欧洲央行的互换限额.随着越来越多的国家参与到货币互换协议,规模也越来越大.
前文提到各央行的货币互换,本文将以英国与美国进行美元货币互换为例作简要介绍.美元流动性互换(Dollar Liquidity SwapLines)主要涉及两个操作.首先,英格兰银行按市场汇率卖英镑,买美元.同时,双方协定在某一特定的时期英格兰银行以同样的汇率买回英镑,且还必需按市场利率计息付利息给美联储.美联储互换所得英镑存放在其在英格兰银行的账户上,而英格兰银行所换行的美元也存放在其在美联储的账户上(即SOMA账户).然后,英格兰银行可将其互换得到的美元通过各种方式借给其国内机构时,美元就从英格兰银行在美联储的账户转到该机构的账户用于清算.但是,根据互换协议,仍由英格兰银行负责归还美元的义务,该机构并不是美联储的对手方.下图是美元货币互换的操作过程:
二、全球协调一致的利率政策
金融危机所造成的影响如此之大,每个国家都不能独善其身,同时要应对危机,单匹马的效果要远远逊色
于众志成诚.仅在2008年10月7日至9日这三天里,各国联合或跟随宣布降息,足已见全球联合协调抵抗危机的决心.
其中,最值得一提的是,2008年10月8日,在通胀压力减轻及经济衰退风险加大背景下,同时向市场释放央行应对经济挑战的决心,美联储联合英格兰银行、欧洲央行、瑞士国家银行、瑞典银行、加拿大银行五个央行一起宣布降息25至50个基点不等.全球协调一致的降息政策具体内容可见表1.
资料来源:根据各央行发布的数据整理
总之,各国的各救市措施特别是创新型货币政策工具在向金融市场注入流动性、保持市场信心、缓解信贷紧张等方面起到了一定作用.当然,其中全球联合的救市行动更是加速了金融市场的恢复和稳定,对经济止跌回升起到了重要作用.当前,全球已渡过金融危机最艰难的时期,经济开始回暖向好,而中国则引领了全球经济的复苏.