金融与国际贸易关系述评

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【摘 要】本文对金融发展与国际贸易关系的文献做了系统的梳理,主要围绕二条线路进行:一是金融发展对比较优势、国际贸易模式和国际贸易流量的影响;而是国际贸易对金融发展水平的影响.通过梳理国内外的理论和实证研究成果可以为协调推进我国金融和贸易改革提出有效的建议.

【关 键 词】金融发展;比较优势;国际贸易

1.金融发展决定比较优势和国际贸易模式

比较优势理论是国际贸易理论中重要的理论之一,主要用来解释国际贸易模式的形成,国际贸易文献主要认为要素禀赋、技术、消费者偏好是比较优势的重要来源,这些文献对比较优势的认识是不全面的,他们忽视了金融发展也是比较优势的来源之一.由于行业的技术和组织结构差异决定了其对外部融资需求的差异,因此,金融发展能够降低外部融资度高、无形资产比重低的行业的融资约束,显著地促进这些行业的发展(Rajan&Zingales,1998;Levine,2000;Beck,2003).Bardhan和Kletzer(1987)通过修正传统的贸易模型,证明了金融发展也是比较优势的来源之一,金融发展使得更多需要依靠外部融资的行业拥有比较优势,而制成品的生产需要更多的外部融资,因此金融发展水平高的国家倾向于出口工业制成品,而进口中间品和初级产品,金融发展水平低的国家的产业分工和贸易模式则刚好相(Svaleryd&Vlachos,2002;Hur&Raj,2004).

2.金融发展影响国际贸易流量

21世纪初以来,关于国际贸易的研究就逐渐转向了企业生产率的异质性如何影响企业的出口行为,企业之间只存在着生产率的异质性,企业的出口行为只受生产率的影响,只要企业的生产率超过临界生产率,企业才能支付出口前期巨额的固定成本,才会选择进入出口市场.

但在现实中,金融市场是不完全的,企业的出口会受到融资约束的影响.Chaney(2005)首先将企业的流动性约束与异质性企业理论相结合,在Melitz(2003)模型的基础上,增加了企业流动性约束的异质性,指出了流动性约束也是制约企业出口的重要因素,并指出融资约束只会影响企业的固定成本而不会影响企业的可变成本,金融发展可以改善企业面临的融资约束,因而会促进企业出口规模的扩大,Manova(2008)采用19851995年107个国家27个产业的双边贸易数据,通过Heckman方法进行实证估计,结果显示金融市场不完全会阻碍企业出口进入和出口量扩大,落后的金融体系将导致更少的出口市场,更小的出口规模(Becker&Greenberg,2007).

3.国际贸易发展影响金融发展水平

微观经济学理论认为,一国的金融发展水平是由其需求与供给达到均衡水平时决定的,需求因素主要有:经济发展水平、国家工业化水平,供给因素主要有:法律渊源、宗教文化、贸易政策等.国际贸易对金融发展的影响主要是通过需求和供给两条渠道展开的.

3.1需求角度

Rodrik(1998)指出,贸易开放会导致经济体中永久收入的波动程度增加,通过金融市场上提供的各种金融工具,经济个体可以实现资产组合多样化,从而有效分散贸易开放带来的不确定性.因此,贸易开放会增加个体对风险规避和保险的需求,从而带动金融发展水平的提升.Agell(1999)也得出了相同的结论.

Giazzi&Tabellini(2004)研究发现,跨国公司的对外直接投资和国际贸易带来的资金的跨国转移必将要求更多的资本跨国流动,这必然会导致资本流动量增大,要求政府放开对资本账户的控制,从而要求提高金融开放度.

Do&Levchenko(2007)实证研究发现一国贸易的比较优势会影响其国内生产模式,从而影响外部融资需求,进一步影响金融发展水平,而两国的比较优势则是外生于金融发展水平的.

3.2供给角度

Rajan&Zingales(2003)运用政治经济学中利益集团理论分析,认为金融发展会加强信息的披露和合同强制执行制度,这会减弱在位企业利用可抵押品和声誉获取资金支持的能力,增强新的厂商获取资金的能力,从而使得新的厂商能够进入市场与在位企业竞争,因此在位企业会反对金融发展.但是当国家开放双边贸易、允许资本自由流动时,国外厂商进入市场时,竞争的加剧会降低在位企业的利润,促使在位企业加大投资,同时在位企业由于利润下降内部流量减少,从而会增加对外部融资的需求,因此贸易开放对金融发展是有利的.

Braun&Raddatz(2007)从金融发展影响可贸易部门和不可贸易部门收入分配的角度,认为在贸易自由化之前,所有部门的产品均是不可贸易的,而贸易自由化使得可贸易部门的产品有更广阔的市场,进而可以通过将出口产品抵押使贸易部门的融资约束改善.贸易开放带来的融资约束的变化改变了两部门在封闭条件下的均衡收入,因而能够改善一国的金融体系.


Aizenman(2008)分析了发展中国家金融抑制的成本收益与贸易开放之间的关系:由于货币的逐利性,在金融抑制条件下,资金无法最大化流动到收益率最高的行业,因而贸易开放成为资本外逃的有利渠道,资本加速外逃会增加政府的监管成本,政府基于金融抑制的收益成本考虑,会放弃继续实施金融抑制策略,因此贸易开放度提高会消除金融抑制,推动金融发展.

4.文献述评

国内外学者将金融发展与国际贸易理论相结合,系统地考察了两者之间的关系,上述文献的研究范围和视角不断拓展和丰富,将金融发展与国际贸易相联系,不仅重新拓宽了对比较优势的来源和贸易模式的认识,还从微观的角度探讨了其对贸易流量和贸易政策的影响(Feeney&Hillman,2001),研究文献还进一步探讨了国际贸易通过需求和供给两种渠道对金融发展的影响.但是,当前的研究尚有不足之处,首先,金融发展影响贸易流量的模型忽略了其对企业国内活动的影响(如固定资产投资和研发投资),其次,在实证研究中,文献计算的行业的外部融资依赖度精确度不高,最后,金融发展比较优势的模型多是静态的,且忽略了金融体系对需求方的影响.

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