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中图分类号：F832文献标识：A文章编号：1009-4202（2011）12-058-03
目前人们越来越注重理财,理财是让“钱生钱”的最好办法.为了适应市场需求,笔者设计了本国债.本国债目标客户为20―30岁的具有稳定工作的都市年轻人.根据投资专家建议20-30岁时,生活节奏快,富进取心,有稳定的收入,风险承受力相当高.笔者为这一特定的目标群体选择了五只国债作为投资对象.具体的国债收益率及投资比率如表1：
国债,又称国家公债,是国家以其信用为基础,按照债的一般原则,通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系.国债是由国家发行的债券,是政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券,是政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证,由于国债的发行主体是国家,所以它具有最高的信用度,被公认为是最安全的投资工具.
为了保证整只基金的安全性和稳健性,国债投资是整个基金中必不可少的一个组成部分.
尤其是自从2010年11月1日央行加息之后,开售的凭证式国债利率也跟着上涨了.此次国债利率上涨较大,三年期和五年期分别上涨了0.72%和0.81%,年利率分别达到3.37%和3.81%.相比之于国债的稳定性而言和较低的储蓄利率,收益率还是相当可观的.
但是,值得注意的一点是,美联储继央行之后宣布加息,全球进入加息周期,大家普遍预料人民币利率也将不断上升,这个趋势将不断抑制国债市场,令其走软.尤其是存续期在7年以上的中长期国债,其风险是不可忽视的.
目前的的国债分为记账式和凭证式两种,两者各有利弊,因此在基金组合中确定各自的比例就显得尤为重要.以下分析二者各自的优缺点.
一、收益性：记账式胜出
凭证式国债是一种储蓄性质的债券,不能流通转让,到期一次还本付息,不计复利,收回所有本息的平久期,就是该国债相应的到期期限.与凭证式国债付息方式不同,记账式国债通常是每年（或每半年）支付一次利息,到期支付最后1年（或半年）的利息及本金.
(一)更高到期收益率
记账式国债可在到期前收回部分利息,因此收回所有本息的平均时间（久期）要比到期时间短.与到期一次还本付息的凭证式国债相比,到期期限相同的两种国债,记账式国债收回本息的时间要短.在对比两种国债的收益时,在时间段的选择上,应该注意选择久期等于凭证式国债期限的记账式国债.当然,在投资期不长且利率不高时,记账式国债的久期与它的到期期限差异不大.通常来说,久期基本相同的记账式国债比凭证式国债的收益率高.
记账式国债计算的是复利收益,而凭证式国债为单利计息,因此二者的实际收益差别应该更大.
(二)手续费影响不大
凭证式国债在收益上也有自己的优势.投资者购买凭证式国债没有手续费.购买正在发行的记账式国债虽然也不用支付手续费,但是面向个人投资者发行的记账式国债数量相对较少、发行期也较短,人们容易购买的是已经上市流通的记账式国债,这就需要缴付1‰的手续费,因而实际收益降低了.好在这种影响通常非常轻微,而且可以粗略看成刚好抵消了记账式国债复利计息的额外优势.用记账式国债的到期收益率与凭证式国债的票面利率进行比较,反倒可以简单又不失准确地说明问题.
二、流动性：基本打平手
凭证式国债不能流通转让,投资者购买后如需变现,可以根据发行条件的不同,随时或者半年后到原购买网点提前兑取.提前兑取时,各购买网点按兑取本金的1‰收取手续费,并按实际持有时间及相应的分档利率计付利息.
而记账式国债,既可以随时转让变现,还可以获得持有期的应计利息,只是同样要支付1‰的卖出手续费用.
从流动性方面看,两者基本没有什么区别.但考虑到有些凭证式国债须持有半年后才能提前兑取,应该说记账式国债略有优势.
三、风险性：凭证式更小
两种债券的债务人都是国家,信用风险完全相同,二者真正的风险差别主要体现在收益变化上.
Case1：持有到期如果投资者坚持持有国债到期的话,双方的收益都已锁定（这里忽略记账式国债利息再投资对收益的影响）,正如前面收益性比较结果所显示的,记账式国债具有非常明显的优势.
Case2：提前变现如果投资者要在国债到期前变现,两者的收益对比就不明确了.
1．凭证式国债
提前支取凭证式国债,不仅可以完全收回本金,还可以获得按分档利率计付的利息.抛开购买半年内不能支取或可以支取但不计利息这种情况,半年后提前支取的分档利率虽然非常低,但多少也是一点盈利,不仅给人一种更为安全的感觉,而且也为下次投资提供了较好的起点.
2．记账式国债
它的价格随时都在波动,到期前卖出,应保证持有期的应计利息不低于净价交易价格的下跌值,否则,初期的投资本金就发生了亏损.最近,物价上涨过快导致市场对人民币升息的预期增强,加上其他一些利空因素的影响,记账式国债交易就出现了这种使许多投资者亏损的大幅下跌.相反,在一些情况下,比如买入时机较好、价格较低,投资者就有可能在卖出时不仅获得持有期利息,还可以获得一定的资本增值,从而获取了更高的利益.同时应该看到,如果未来利率上升,虽然记账式国债价格固然会下跌,但使用其分年获得的利息进行再投资,收益却会提高.这样,如果投资者能坚持持有国债到期,则其最终实现的收益率反而可能会比现在估算的到期收益率还高.也许,这可以少许弥补投资者在到期前国债资产账面价值下跌时产生的那种非常不快的感觉吧.
总体而言,特别是考虑到目前市场存在强烈的加息预期,凭证式国债可以提前支取的优点使其风险显得更小.
考虑到年轻人对于稳健和收益之间的权心理衡量取舍,收益占据更高的地位,因此在投资债券的时候我们将把收益率作为首先考虑的因素.根据和讯债券最新国债收益率排名（截止至2011年6月17日）,我们可以选取位列前五的国债将其纳入基金.分别是07国债13、国债0501、07国债06、国债1014和05国债（4）.这五只债券均为记账式国债,符合上述所分析的在收益性方面,记账式国债占据优势.因此将这五只国债纳入本基金.
下面讨论如上五只国债各自的投资比例.假设我们的目标客户群平均年龄为25岁,07国债13到期时,客户平均年龄为41岁；国债0501到期时,客户平均年龄为29岁；07国债06到期时,客户平均年龄为51岁；国债1014到期时,客户平均年龄为74岁；05国债（4）到期时,客户平均年龄为39岁.随着年龄的增长,客户赚钱能力日趋下降,此时个人和家庭资金来源越来越依赖于投资回报,因此我们应当在到期年限长的国债上投入更多的比例.51岁和74岁接近退休或者已经退休多年,我们将较重的投资比例分配给07国债06和国债1014.
综上所述,对于我们的目标客户群体,即20―30岁的年轻人,我们选择收益较高的五只国债作为组分,而由于持有期不同,为了收入的均衡配比,即每年的收入都能维持在2137元左右,直到最后一期国债―05国债（4）到期,我们使用了久期配套的方式,实现了终身投资的长期稳定收益.而当我们回归到国债本身的优势,即收益稳定,利息不交纳利息税,这不失为稳健投资的明智之举.但是宏观经济具有波动性,一旦经历金融危机或者通货膨胀,国债的变现能力差、贬值得厉害的缺点就会显示出来.因此投资国债还是具有一定的风险性的.可是换言之,投资没有绝对的安全,零风险就意味着零收益.并且,经济危机迟早会过去,而且中国的经济总体上来说是平稳的,国家的偿付能力应当是值得投资者信任的.