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新华保险渴求这笔上市融资,已无暇挑选上市时机.
这家第二梯队保险商受到追捧,是被市场高估了吗?
新华保险递交上市申请的日期看起来非比寻常,看看它想要同时上市的地区的股票抛售狂潮就知道了,这可不是什么好时机.
按照公告显示,新华保险将于12月15日和16日分别在香港交易所和上海证交所上市,在此一周之前已展开申购,根据累计投标询价情况,确定A股发行价格为每股人民币23.25元,H股为28.50港元.
尽管时局不好,但网下申购的结果还不赖.不过,这仍然低于两家主承销商中金公司与瑞银公司此前对其的定价估值.
位于中国保险业第二梯队的新华保险主营寿险.2010年它的全年保费收入为930亿元,名列寿险市场第三位.与已经上市的四家保险公司相比,它在盈利规模上还有一定差距.中国平安、中国人保、太平洋保险是全业务经营；而与同以寿险为主营业务的中国人寿相比,新华的经营规模也更小.
规模更小的很大一部分原因来自于资本金充足率,在过去的几年中,这一直是它发展中的最大问题.直至2011年股东为新华保险增资140亿元后,充足率才算得以提高,却也仅为106.07%―而在2010年以前,新华保险各年度均未能符合中国保监会不低于100%的最低偿付能力充足率的要求.近期债券市场及股票市场的同时下跌,以及受新华保险承保业务进一步发展的影响,它在第三季末未经审计的资本金充足率又降至86.58%.
你能明白新华保险为何在全球股市都不佳的年份急于上市―因为借助上市,它的资本充足率可以达到150%.这将使新华可以有更多的钱发展其他包括养老、健康、医疗等险种以平抑风险.并且这家公司还需要一笔约为10亿元的钱来计提前董事长的违规操作发行的债券的漏洞.
新华的另一个问题是需要扩大新的发行渠道.它过于依赖银保（银行代理保险）这一个销售渠道了,这也是与其他四家已上市保险公司的一个显著区别.新华保险从2009年到2011年上半年,通过银保渠道取得的保费收入占比在67%左右,而其他三家在同一时期的占比最高仅为51%,其中,平安寿险的平均值仅为13.8%.此外,其他四家保险公司都在拓宽新的发行渠道,比如电商与销售.
尽管有人认为它的股票在一定程度上存在着破发的可能性,但值得注意的是,这次新华保险的主承销商要求执行绿鞋机制―这是超额配售选择权制度的俗称, 也就是在股票上市完成的交割时期,承销商可以超卖150%左右的股票―绿鞋机制很复杂,但你只需记住,这意味着承销商认为该股票上市后一定会大涨,2006年工行上市时就曾采用.
承销商的信心大概来源于路演时机构对新华保险的追捧.而根据历史资料,行使绿鞋的股票的破发率低于15%.
此次,新华保险的A股发行规模约为36.86亿元,如果H股超额配售选择权全额行使（比如绿鞋）,A+H股融资规模有望达到132.6亿元.
新华保险需要钱去平抑发展中的风险.
它对这笔资金的渴求程度极高,导致它在市场不好的时候也必须上市.从目前的市盈率来看,新华的市盈率达到了50.94,是这个行业平均值的两三倍.
它是被市场高估了吗?