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【摘 要 】股利政策作为盈余管理的手段之一,一直以来颇受关注.本文从以下几个方面总结股利政策影响盈余管理的有关研究成果：申请配股的公司必须达到近三年净资产收益率6%的资格线,为此,上市公司采用的手段之一是发放股利,以减少净资产,提高净资产收益率；大股东持股的上市公司为发放股利,具有强烈的盈余管理动机；适度的盈余管理能够传递公司的利好信息,这与股利政策的“信号传递”作用相似,因此,发放股利的公司会有一定程度的盈余管理.
【关 键 词 】股利；政策；目标股利；盈余管理；影响；文献综述
纵观我国二十年多来有关盈余管理的研究成果,大多集中在盈余管理的动机（陆建桥,1999；陈小悦、过小燕、肖星,2002；雷光勇、刘慧龙,2007等）、盈余管理的手段（薛爽、田立新、任帅,2006；赵春光,2006等）、盈余管理的计量模型（夏立军,2002；严丽、赵叶灵、寇小琳,2011；等）以及盈余管理的定义（张炳红,2011；蒋平,2009；等）等方面.近来,股利政策作为盈余管理的手段之一,日益受到企业管理者的关注.
一、目标股利与盈余管理
1996年,卡莎农等人经研究发现,在芬兰,企业也有盈余管理的动机.按照芬兰的法律,企业可用当期的盈利和留存收益支付股利.这样,会计的报告盈余与股利支付之间就发生了直接的联系.据该文研究的样本估计,80.1%的股利是由当期的盈利支付的.根据以上分析,卡萨农等提出了芬兰以股利为基础的盈余管理假设,即在上述财务金融环境下,股利是报告盈利的一个重要决定因素.
在一般人看来,股利与盈余的关系是显而易见的,即盈余决定股利,有盈余才会有股利分配.许多的研究文献,都是把盈余作为自变量,股利作为因变量的.但是,卡萨农等人的研究却发现了股利与盈余之间新的关系,那就是目标股利影响甚至决定报告盈余.
二、再融资、股利与盈余管理
近年来,中国证监会注意到上市公司利用股利分配政策进行“圈钱”活动,证监会于2008年10月9日发布了《关于修改上市公司分红若干规定的决定》,规定“最近三年以方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十”.这些带有强制性的法规措施,既保护了外部股东的利益,同时也规定了上市公司申请再融资时的最低股利支付水平.
根据新规定,上市公司近3年的净资产收益率必须达到年平均6%以上,三年平均不低于10%才有配股资格,杨旭东、莫晓鹏（2006）以2001年新配股政策出台之后的上市公司为样本,他们研究发现,配股政策对于盈余管理具有一定的导向作用,每一次配股政策的出台都会引起盈余管理现象发生变化.通过发放股利,可以调低每股净资产,从而提高净资产收益率,以达到配股的要求.
李朝霞（2003）指出,股利分配是盈余管理的工具.净资产收益率接近6%以及每股净资产很高的上市公司,为配合再融资计划而大量发放股利,一来可以满足配股必须的分红规定,二来可以调低每股净资产,从而提高净资产收益率.
郑琦（2009）的研究发现,当公司仅向大股东定向发行时,在增发之前不存在盈余管理,但在增发之后表现了较强的盈余管理.王茂超、干胜道（2009）考察了1998-2008增发了新股的沪深两市A股上市公司,发现这些公司在增发的前三年及增发当年均存在向下的盈余管理.周天芸、曾智敏（2009）通过实证分析表明,目前我国上市公司股权再融资期间进行盈余管理的现象仍然比较普遍,出于不公的动机,都会有不同方向和程度的盈余管理.
从以上的研究可以看出,在进行增发配股的上市公司中,盈余管理的现象是普遍存在的.一方面,政策规定了公司再融资时必须达到的最低股利支付水平,公司为达到这一要求,就必须有一定的盈利作为支撑,只有账面上盈利,支付股利才不会造成投资者的反对；另一方面,申请配股的上市公司最近三年的净资产收益率必须达到6%以上,这一规定必定会引起资格线附近的上市公司的盈余管理行为,此时,发放股利成为盈余管理的手段之一,通过发放股利,可以降低企业的净资产,从而提高净资产收益率.
三、利益输送、股利与盈余管理
股权分置改革之后,一定程度上改善了上市公司的治理结构,但是并没有在根本上改变上市公司一股独大的局面,大股东控股仍然是我国上市公司一大特征.因此,我国上市公司盈余管理的基本特征是大股东控制下的盈余管理是有充分根据的.雷光勇、刘慧龙（2007）实证结果表明,大股东资金占用的规模越大,公司可运用于改善经营管理的财务资源越少,公司进行负向盈余管理的幅度越大；当第一大股东为非经营性股东,公司流通股比例越大时,其获取大股东利益输送的机会越少,公司进行负向盈余管理的幅度越大.
兰寒（2009）认为,大股东采取发放股利方式掏空上市公司利益,必须对盈余管理进行操纵,此时盈余管理行为体现的作用是“支撑”.只有在财务报表中实现高额的利润,大股东才能名正言顺的进行高额派现,而盈余管理能“制造”出高额利润.翁健英（2011）以大股东资金占用与盈余管理的关系为切入点,研究发现,大股东资金占用诱发盈余管理,且相对于盈利的公司,亏损公司的资金占用越多,越向上盈余管理,大股东一方面通过占用从上市公司输送利益,另一方面操控会计信息将掏空带来的问题隐藏起来.
在我国,大股东利用自己手中的控制权进行利益输送的手段主要有资金占用、关联交易和股利等,以往学者的研究证实大股东利用股利进行利益输送的存在.为了使发放股利合乎“情理”,不致引起中小股东的不满,也为了隐藏由此带来的问题,大股东存在着强烈的盈余管理动机.
四、“信息观”、股利与盈余管理
雪普是最早从“信息观”来定义盈余管理的学者之一,他认为盈余管理是企业管理层为获取一定的私人利益,在对外进行披露时,有目的地对财务报告进行控制的过程.
在我国,也有学者从“信息观”的视角来研究管理者的盈余管理行为.蒋平（2009）、李丽（2007）、上官鸣、王瑞丽（2011）认为,一定程度上的盈余管理的存在,可以适度的抵销不可控风险带来的不利影响,给予管理者一定的利润调整空间.并且,管理人员管理盈余的行为,有助于提高会计盈余的信息内涵,使盈余信息更能反映公司的经济价值.适当的盈余管理有利于企业经营目标的实现,能帮助公司克服眼前暂时性困难,灵活处理突发事件,维护公司形象,保障资金和原材料的供应少受干扰,保持公司股价稳定,为企业长远发展提供有利的契机,还可以帮助企业进行税收筹划,平滑利润,合理合规避税,减轻企业的税收负担.
张炳红（2011）指出,国内部分学者从“信息观”的角度分析盈余管理问题,提出导致会计数据信号作用减弱的会计行为,均属于盈余管理行为.他从“信号观”的角度来对盈余管理进行定义,“盈余管理会增加或减少会计数据上的收益（即报告收益）,影响相关利益人的决策”.
“适度的盈余管理”为企业管理者的经营活动提供了一定的弹性空间,有利于企业树立良好的形象,从长远来看,对企业的发展是有益的.国内一些学者从雪普的“信息观”和信息不对称的角度进行研究,认为适度的盈余管理所传递的信号应是积极的,如果上市公司存在适度的盈余管理,则认为管理者对公司未来发展是充满信心的.此时,管理人员倾向于发放股利来支持这一信号.
作者简介：刘家玉,南京财经大学会计学院研究生.