国际贸易中应收款转让融资的风险与防范

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摘 要 本文从应收款转让融资的概念入手,分析和总结了各种应收款转让融资形式的主要风险及其防范措施,希望对金融危机下国际贸易的发展和我国企业进行应收款转让融资有所裨益.

关 键 词 应收款转让风险防范

中图分类号:F74文献标识码:A文章编号:1009-0592(2009)02-120-02

近年来随着经济全球化和竞争压力的不断增强,各国企业极力让自己的产品占据国际市场,企业除了在产品质量和生产成本上下功夫外,普遍采用赊销等买方信用结算方式,结果在国际国内贸易中就产生了大量应收款.而大量应收款使得企业举步维艰,企业急需通过应收款转让进行融资以加速资金周转.特别是新的国际经济形势极大地增加了对其需求,使该融资方式发展迅猛.然而,应收款转让融资受到国际政治、经济、法制因素的影响面临着诸多风险,因此,对当前金融危机下应收款转让融资的风险与防范进行研究迫在眉睫.

一、应收款转让融资的概念

《联合国国际贸易中应收款转让公约》(简称《公约》)规定“应收款”是产生于合同的钱款给付债权(或称为“价金债权”).它的基本特征是:应收款是债权人的债权,债权是钱款给付债权,债权产生于债权人与债务人之间的合同关系.《公约》规定 “转让”系指一人(转让人)以协议方式向另一人(受让人)转移该转让人应从第三人(债务人)获得一笔款额(应收款)的全部或部分合同权利或其中的未分割权益,作为对债务或其他义务的担保而产生的应收款权利应视为转移.应收款转让融资实质上是应收款债权人通过以一定条件转移自己的未到期债权提前使债权变现盘活企业资金的一种融资手段,是保理、福费庭、资产证券化和项目融资等日融资形式的核心,保理、福费庭、资产证券化和项目融资等融资形式也是应收款转让融资在现实中的主要形式.因此,本文拟从几种主要融资形式入手介绍应收款转让融资的风险与防范.

二、各种应收款融资形式的主要风险与防范

(一)保理融资的主要风险与防范

保理融资的风险指在签订保理合同转让应收款所有权后由于种种原因使得保理商未能取得应收款的风险.其原因:一是由于出口商和进口商双方所在国内法对经济贸易制度和进出口资格审查制度的规定可能存在差异,二是进口商的信用如何评价也是产生风险与否的原因,三是由国际保理业务本身的性质所决定的,出口商在签订保理合同转让了应收款后债权便得以实现,而保理商则继承了风险.P国际保理业务主要涉及出口商、进口商和保理商三方当事人,进口商完全是凭着自身的信用表现获得保理商对其债务的担保,所以风险集中在保理商和出口商身上.Q保理商主要面临进口商信用风险和出口商信用风险.出口商则主要承担货物的质量风险和欺诈风险.保理商控制风险要:1.做好对进出口商的资信调查,要全面深入地对调查进出口商的经济情况和商业形象,确定与之交易的方式,2. 选择合适的保理类型,不同保理类型保理商面临的风险不同,保理商要根据对进出口商的了解程度和客观经济形势等多方面因素选择恰当的保理方式,3.签订完善的保理协议,明确权利义务关系.出口商则主要通过严格执行合同和深入考察进口商及保理商的信用度来控制风险.


(二)福费庭融资的主要风险与防范

1.利率、汇价风险与防范.利率风险是指当福费庭商的资产与负债在期限上或利率差价上匹配不当产生的风险,是福费庭商管理风险的最重要内容之一.R汇价风险是指由于汇率的变动而使外汇收入与支出发生变化,外币计价的资产、负债数额的不确定性.利率、汇价风险可以通过互换、期货、期权等金融衍生工具加以控制.

2.票据风险与防范.福费庭融资中的融资票据主要有汇票和本票二种.为了加强票据在福费庭市场上的安全性和可流通性,福费庭融资中所使用的票据应该得到保付签字、保函、备用信用证和保证书等形式的担保或保证来控制风险.

3.信用风险与防范.信用风险可归为银行担保风险和国家风险,包括:(1)在票据到期时,对票据进行保兑的银行对持票人能否有能力进行清偿具有不确定性,(2)即使进口国的银行有清偿能力,如果进口国政府存在外汇管制,可能不允许该国银行在票据到期之日将外汇汇往国外.对于银行担保风险可以通过对担保银行信用评级、银行担保业务数据分析预测担保银行可能遇到的风险.对于国家风险,可以选择政治局势稳定、投资环境良好、信誉度较高的国家进行投资.

此外,福费庭商可以通过二级市场将一些远期票据转让给其他福费庭商、利用福费庭辛迪加进行融资、使用可变利率福费庭融资和风险参与来分散风险.

(三)资产证券化融资的主要风险与防范

1.风险隔离制度的风险与防范.风险隔离制度的风险及其防范措施参照梁志峰的文章S如表1所示:

注:表中A代表“在法律或会计上将SPV归并到发起人的资产和责任当中”,B代表“资产池的流与服务人的自有相混合”,C代表“转移要求有合理对价支撑,在资产证券化的循环结构中,按照每次转移的价值分批支付.”D代表“要求发起人在转移资产时对价公平或合理,发起人采用过度抵押方法进行内部信用增级时必须要求有关机构出具证明己经获得公平的对价,且转移人在转移资产时财务状况良好.”E代表“合同条款中规定SPV有权终止合同、替换服务人,在发起人破产时SPV可随时更换服务人.”F代表“要求对转让人的追索权不高于合理预期的资产违约率,要求赎回权的安排不高于一般标准或者发起人不允许在高于预先设定的百分比上行使赎回权,规定SPV有权在获得投资加收益之后再获得剩余收入,规定SPV有权控制应收账款的收入,采取隔离存放的措施.”G代表“强化独立性,避免一致性,转移控制权,识别SPV形态,使用会计处理方法.”H代表“由第三人或发起人充当服务人时采用隔离存放等措施加以防范.”I代表“章程限制,业务范围限制,设立独立董事,发行多类股票,其他措施等等.”L代表“业务范围限制:认真应对各类SPV的债权人,确保投资者对资产的优先权益,限制SPV参与非资产证券化及其相关的负债业务,保证SPV没有偿付优先债权的义务,没有合伙人或者董事的同意,禁止SPV解散、清算、收购、合并和出售其所有或实际上为其所有的资产.”

2.提前偿付风险与防范.提前偿付是指借款人不按照住房抵押贷款既定还款计划而提前支付贷款余额的行为.由于债务人通常具有随时提前偿付债务的权利,一旦债务人选择提前还款,资产证券化各参与者均有遭受损失的可能性.T目前提前支付风险的防范措施主要有:(1)实施买权保护,即锁定和提前偿付罚金,(2)建立联网个人信用系统,认定提前偿付属信用状况不良并记录在案,且给与其一定的惩罚,(3)建立提前偿付模型,对未来流准确预测,(4)完善数据库建设,如信用状况数据库,方便建立提前偿付模型,(5)优化交易结构,将风险与收益重新配置组合,设计出满足不同投资者需求的证券品种.

3.担保机构的风险与防范.担保机构的风险主要是代偿风险,即一旦原始债务人无法支付或拒绝支付代为向投资者支付的风险.U担保机构常采用整体性风险防范和单一抵押支持证券化业务的风险防范抵御代偿风险.前者可有担保机构采用股份制并且控制把流通股占总股本的比例控制在较低水平和进行金融担保的再担保来加以防范.后者可通过担保机构项目类型定位上进行锁定来实现.

此外还有信用风险、利率、汇率风险.信用风险防范措施:(1) 对拟进入资产池资产的风险类型、期限结构进行结构性分解和匹配以达到特定效果,满足特殊要求,(2) 借助于社会信用体系进行信用风险的测定和评估,(3) 进行信用增级.利率、汇率风险可以通过互换、期权等金融衍生工具加以分散或减弱.


(四)项目融资的主要风险与防范

1.政治风险与防范.项目融资中的政治风险是指项目所在国家的政治条件(某些政治原因、外交政策、税收外汇管理政策、法律制度等)发生变化而导致项目失败、项目信用结构改变、项目债务偿还能力改变等风险.该风险包括:没收或国有化风险、获准风险、与货币有关的政治风险和法律变更风险V.该风险防范措施:多边金融机构和地区开发银行形成投资财团共同对项目发放贷款,要求东道国政府就国有化、税收、外汇供应、许可证等各项政策的持续有效性做出正式的义务承诺,使用世界银行、国际金融公司、地区开发银行和多边投资担保局政治风险担保,在借贷法律文件中选择以外国法为准据法,选择外国法院为管辖法院,进行投资环境评价,政治风险预测,东道国局势及信用状况分析等.

2.金融风险与防范.金融风险主要是指金融市场的可能变化(汇率、利率波动,通货膨胀等)对项目产生的负面影响.金融风险的防范措施主要有非借助金融市场交易和借助金融市场交易的金融风险管理方法两种,前者包括选择有利的借款货币、增加在当地筹集债务的比例、选择有利的贷款品种等,后者实际上是利用衍生金融工具来转移和规避金融风险,互换交易和期权交易比较常用.

3.环境风险与防范.环境风险通常是指项目投资者可能因为严格的环境保护立法而迫使项目降低生产效率,增加生产成本,或者增加新的资本投入来改善项目的生产环境,更为严重的甚至迫使项目无法继续生产下去.环境风险最终会影响到贷款的偿还.可以通过在项目设计中考虑环境因素、在合约中明确列出各方面应采取的措施、估计项目的环境责任、投保环境保险风险等分散和降低项目环境风险.

4.完工风险与防范.完工风险是指由于超支或中途停建使项目不能按照预定的时间达到规定的各项经济技术指标的风险,表现为项目无法完工,延期完工,或者完工后无法达到商业完工标准.为了限制及转移项目的完工风险应:(1)签订固定价格的“交钥匙总承包合同”,(2)由项目发起人提供完工担保,(3)提供债务承购保证,(4)技术保证承诺,(5)建立完工保证基金,(6)保险.

5.市场风险与防范.市场风险是指产品在市场上的销路和其他情况的不确定性导致项目收入不足的风险,表现形式主要有价格风险、竞争风险和需求风险.市场风险由销售价格引起或由市场容量引起.对于市场风险的管理:一是认真做好项目可行性研究工作,减少盲目性, 二是采取相应的法律措施,如签订长期购买协议,在产品销售合同中,确定好产品定价策略等.

6.经营风险与防范.经营风险是由于经营者的疏忽或发生重大经营问题,使项目不能按计划运营而影响项目的获利的风险,主要表现为技术风险、资源蕴藏量风险、能源和原材料供应风险、经营管理风险.经营风险的分散措施包括:在项目建成移交后的12个月内,由承包商对其材料和工艺的缺陷进行修补,承包商必须对维修工作提供资金来源方面的担保,项目进入正常运营期后以通过签订无条件的供应合同和销售合同,建立储备基金账户、由项目发起人提供资金缺额担保、签订有利的经营管理合同等.


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