中国金融市场信息不对金融体制改革

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摘 要：在中国的金融市场上,存在着严重的信息不对称的情况.除与一些亚洲国家比较类似的原因外,中国的金融风险的产生还缘于制度转换的不确定性和产权主体的模糊性,在政府—银行—企业的二重委托—代理关系中, 委托人缺位,代理人不到位,存在着普遍的约束软化和激励不足, 因此加快产权制度改革, 理清委托—代理关系是当前金融体制改革的重要任务.

关 键 词 ：金融市场；信息不对称

中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1008—4428（2012）08—46 —02

一、信息与信息不对称

信息的理论定义可近似地表述为：信息是传递中的知识差.[1]

凡是信息都具有以下特征：客观性、依附性、可塑性和可变换性、新质性、可分性和相对性、时效性和非时效性、动态性.在金融市场中,所有影响未来收入流量的分析、判断和估价的资料、情报等,都可以定义为信息.这些信息大概包括：宏观（政策及经济运行环境）方面的信息,如：国家产业政策导向,银行的货币政策,经济增长率、通货膨胀率、失业率、利率及汇率变动的情况等的预测,资本市场中管理层出台的一系列办法和规章制度等；微观（交易主体）方面的信息,如：企业的经营状况、管理水平、市场开发能力、技术创新能力、企业家素质、企业主导产品、要素市场竞争情况、企业的股本结构、大股东的持股情况的变化等.

在传统的古典经济学研究中有两个基本假定：一是市场参与者的数量足够多,从而市场是竞争性的；二是参与者之间不存在信息不对称问题.在信息是可以获得且采集信息的成本为零的情况下,充分的市场竞争可以实现经济的一般均衡,资源配置可以达到帕累托最优.但在现实经济生活中,市场参与者之间的信息一般是不对称的,有些信息问题是市场不能够解决或不能够解决好的,而且有时候不完全信息还会阻碍市场的有效运行.

在经济博弈论中,不完全信息是指博弈中至少有一个博弈方不完全清楚其他某些博弈方的得益函数,它包括信息不对称和信息失真两个方面.在现实生活中信息不对称是普遍存在的现象.所谓信息不对称,是指市场参与者掌握的对交易对象的情况在量上和质上的不相等,某些参与人拥有某些信息而另外一些参与人不拥有,信息优势的一方有可能凭信息获利.

信息不对称可以从两个角度划分：一是不对称发生的时间,二是不对称信息的内容.从不对称发生的时间看,事前信息不对称导致的市场失灵称为逆向选择；事后信息不对称指由于一方监督对方履行交易合约的成本太高而产生的违约风险.从不对称信息的内容来看,不对称信息可能指某些参与者的行动,也可能指某些参与者的知识,前者称为隐藏行为,后者称为隐藏信息.金融机构和金融市场始终处于逆向选择和道德风险的包围之中.当金融市场的逆向选择和道德风险问题累积到一定的程度,以至市场不能有效地在储蓄者和生产者之间融通资金时,金融风险就可能发生.金融市场不能有效运作的后果就是经济活动的严重收缩：利率的上升、股市的下跌、经济活动中的不确定性增加以及银行的恐慌等.这些因素都会引起经济活动总水平的进一步下降,形成恶性循环.

二、中国金融市场信息不对称现状及其原因

在中国的金融市场上,也存在着严重的信息不对称的情况.除了一些和亚洲国家比较类似的原因外,中国的金融市场信息不对称的产生还缘于制度转换的不确定性和产权主体的模糊性, 在政府——银行——企业的二重委托——代理关系中,委托人缺位,代理人不到位,存在着普遍的约束软化和激励不足. 因此加快产权制度改革, 理清委托——代理关系是当前金融体制改革的重要任务.

(一)产权问题使金融机构缺乏获取信息的动力

对金融制度来说,产权安排的重要性在于：产权体系中的所有权决定金融机构的基本性质、结构安排和效率状况；而产权体系中的收益权则规定了产权主体努力与收益的关联程度.产权的明确界定、保护和有效实施,不仅对金融机构具有激励和约束的功能,而且能够为人为的金融交易活动提供稳定的预期,进而提高金融制度的效率.

在金融体系中,金融机构的存在本身就是建立在信息优势之上的,但在中国,占金融机构绝大比重的国有商业银行却缺乏信息优势,或者说,缺乏获取信息的动力.在中国国有产权制度的长期影响下,国有商业银行及其主要信贷支持对象——国有企业的产权具有同质性,银行是国家的银行,企业是国家的企业,将国有银行的资金投向国有企业,从本质上看是同一财产所有者自己用自己的钱,这使得国有银行对国有企业的信贷资金运作的信息获取动力不足,监督力度不够.即使信贷资金有所损失,在政府、银行和企业之间也往往分不清责任,最后由国家财政出面弥补损失.可见,产权问题使得国有商业银行缺乏获取信息的动力,也就谈不上对企业信贷资金运作进行有效的监督.

(二)管理者的角色冲突使银行具有隐藏信息的倾向

在金融监管的委托——代理关系下,作为代理人的银行具有信息优势,而银行管理者的角色冲突导致了监管者和被监管者之间的信息约束,使得被监管者（银行）具有隐藏信息的激励.首先,银行管理者接受银行股东的委托,通过各种经营管理措施来实现银行价值以及股东利益的最大化,因此他们行为的首要原则就应是一切为了银行利益的最大化,同时避免做出对银行股东不利的行为.但另一方面,银行管理者作为自利的经济人,又希望实现自身利益的最大化,尽管银行可以通过设计各种制度来激励约束银行经理阶层,但还是很难消除他们以隐藏信息和行动为自身谋福利的动机.银行管理者的这种角色冲突使其具有隐藏信息的倾向,不可能自愿披露存款者、投资者和监管者所需要的真实可靠的信息,这不仅影响了银行效益的进一步提高,而且还会出现“内部人控制”的局面.

三、中国金融市场解决信息不对称,降低金融风险的思路

(一)完善信息披露制度

良好的信息披露是进行有效监管的基础.只有商业银行进行良好的信息披露,监管当局才能够及时、准确地发现商业银行的经营风险,有关监管措施才能及时到位；相反,如果没有一套有效的信息披露机制,银行监管当局也将难以取得真实可靠的监管信息.因此,良好的信息披露制度为银行监管提供了一种有效的手段.