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[提要]从创业投资的概念及其特点出发,分析创业投资项目评估对象应考虑的因素,研究创业投资项目各个阶段的评估特点及相应的评估方法,针对当前构建大一统评价模型的难度以及低实用性,构建创业投资项目的评估机制.
关 键 词：创业投资项目；投资项目评估；创业投资项目评估
本论文为2014年广西壮族自治区级大学生创新创业训练计划立项项目（201411548067）阶段性成果
中图分类号：F83文献标识码：A
收录日期：2014年11月30日
创业投资项目评估是创业投资过程中的关键环节之一,有效的项目评估方法是创业投资机构为实现投资收益,降低投资风险所必需的.创业投资在我国的发展还处于起步阶段,尚未建立有效的创业投资发展运行机制,对创业投资的评估研究也刚刚开始,因此对其运作和评估的研究就显得尤为迫切.
一、创业投资项目评估的特点及原则
（一）创业投资项目评估的特点.创业投资评估与一般的投资项目评估不同,具有自身独到的特点,具体有以下六个特点：
1、创业投资评估考察企业的潜在价值.创业投资项目,主要是以项目本身的成长性来判断,要求日后投资退出时能得到较高的收益.
2、创业投资评估非常适用于高技术产业项目.创业投资的对象一般为刚刚起步或还未起步的高技术企业或高技术产品项目.风险资本看中的是创业者的素质和项目的成长性,中小型高技术企业只要在这方面符合风险资本家的要求,就会成为投资对象.创业投资基金有时也大量投资于传统行业,对传统行业的评估传统方法可以很好地胜任.
3、创业投资评估注重项目的成长性.创业投资项目具有高风险的本质特征,也存在迅速成长的潜在可能性,一旦投资成功可以获得极高的收益,风险投资家为了获得潜在的高收益,而愿意承担其蕴涵的高风险,因此会更加注重项目的成长性.
4、创业投资评估注重管理团队.创业投资评估对项目的管理团队进行严格的考察,管理层的素质通常是投资者考虑是否投资的最重要因素,在评估中给管理团队的素质赋予很大的权重,以确保企业有一高水平管理团队.风险投资家宁要二流的技术和一流的管理者,也不要一流的技术和二流的管理者.
5、创业投资具有独特的评价指标.创业投资评估目前还没有标准的模式.一般来说,创业投资评估多采用带权重的模糊评判方法,对项目各个影响因素进赋值,然后加权处理.
6、创业投资积极参与企业的经营管理.创业投资是一种资金与管理相结合的投资,具有很强的“参与性”.一方面进行合理的估值和交易结构安捧,控制项目风险,确保收益,随时监控项目的发展全过程；另一方面积极参与企业的经营管理,不断发掘项目潜在价值.
（二）创业投资项目评估的原则.创业投资项目评估是一项系统性、科学性、专业性很强的工作,搞好创业投资项目评估必须遵循一定的原则与要求.1、效益性原则：经济效益、资源效益、环境效益、社会效益；2、系统性原则：内容体系系统性、指标体系系统性、方法体系系统性；3、选优性原则：选用最佳投资方案是使经济效益最大化的必要条件；4、公正、客观、科学原则：评估组人员具备相应素质、评估方法规范化、评估程序科学化；5、统一性原则：评价方式、方法,评估内容及基本格式的统一.
二、创业投资项目的评估方法
（一）市场途径的估值方法.市场途径是通过把被评估企业与类似的上市公司或已交易的非上市企业进行比较,再经过必要的调整来确定企业价值的评估思路.市场途径的基本假设是,市场交易参加者是理想的,并能获得完全的信息,因此确定的价值是科学的、合理的.
1、市盈率法.指用与被评估企业相类似的上市公司的市盈率PE（股票价格/净利润）作为乘数,乘以被评估企业的预期收益,以推算出企业的市场价值.
2、PB（市净率法）.指用与被评估企业相类似的上市公司的市净率（总市值/净资产）作为乘数,乘以被评估企业的净资产,得到企业的市场价值.
3、PS法（价格销售量之比）.指用与被评估企业相类似的上市公司的PS值（总市值/销售收入）作为乘数,乘以被评估企业的营业收入,得到企业的市场价值.
4、相似交易类比法.如果找不到类似的上市公司,但可以找到最近被兼并或收购的公司,则可以参照兼并或收购的交易价格来确定被评估企业的市场价值.
（二）收益途径的估值方法.收益途径是通过收益折现的方式,将拟投资的企业一定时期收益换算成现值并以此确定企业的评估价值.从投资方的角度看,收益途径是评估企业价值的一条最直接和最有效的方法.在此,企业价值的高低主要取决于其未来整体获利潜力,而不是现有资产的多少.运用收益途径,在评估企业价值时要求科学合理确实三个基本参数：预期收益、折现率和获利持续时间.收益法有两种：折现量法和股利资本化法.二者计算企业价值的方法完全相同,只是基本参数的确定有差异：前者以自由流量,后者以分配给投资者的股利作为预期收益,前者获利持续时间有限制,而后者则假设获利持续时间无期长.
三、创业投资项目评估的应用保障
（一）有效防范投资中的道德风险.创业投资中,创业资本家与创业家由于目标不一致和两者之间的信息不对称导致道德风险问题.为有效防范道德风险,创业资本家必须设计一套有效的创业资本契约,约束和激励创业家.
1、设计一套最佳监控模式.全过程监测即创业资本家对企业的生产经营、融资决策等重要环节进行全过程监测,以了解企业真实发展状况；效绩判断即创业资本家用特定的评价指标对企业运行的绩效进行判断；逆境诊断,即在过程监测和绩效判断中,对各种已识别的逆境现象进行成因分析、过程分析及发展业逆境诊断基础上,针对企业存在的主要问题,采取相应的对策.一般对策及危机管理即创业资本家在企业逆境诊断基础上,针对企业存在的主要问题,采取相应的对策.2、设计一套有效的激励机制.建立有利于优先购股权制度实现的外条件；优先购股权的实施方案.
3、采用阶段性融资减缓道德风险的机制.一般情况下,创业资本家对创业企业的投资是分期进行的,这样可根据企业的进展情况决定后续融资的时机与投资额度.创业资本家周期性地提供创业资本,融资分为多轮次,而每轮投资只确保创业企业发展到下一阶段.
（二）有效防范创业投资项目评审中的决策风险.所谓决策风险,是指在决策活动中,由于主、客体等多种不确定因素的存在,而导致决策活动不能达到预期目的的可能性及其后果.项目评审的决策程序偏差,可能导致搜寻到的信息不完备或出现信息扭曲失真的情形,不能为决策提供充分准确的信息支持,造成决策失误.国企只有建立科学合理的项目评审程序才可更好地解决.而决策方法存在偏差,可能会轻视重要信息而将非重要信息看得过重,导致决策结果失真,即拟定的投资对象不合投资要求,加大了投资风险.项目评审是创业投资运作的核心过程,决策的正确与否直接关系到创业投资的后续发展,因此降低决策风险,减少决策失误,是创业投资风险管理的重要组成部分.
（三）有效防范创业企业的管理风险.处于创业阶段的企业,产品尚未定型,市场认可程度存在着不确定性,财务报表难以真实反映创业企业的价值,因此创业企业成功与否都存在着很多不确定性,创业企业面临着比一般成熟企业的股权投资更大的管理风险.可以解决的方法有,进行组合投资、保持一定比例流动性强的资产.
（四）有效防范创业投资的退出风险.我国产权交易市场不发达,为创业投资提供专业的会计、法律等中介服务业的欠发达,是创业基金以购并方式实现退出的重要制约因素.另外,破产清算法规不完善,增加了以清算方式实现资本退出的复杂性.为此,可以通过以下几种方法：以合约的完备性来防范和控制资本退出风险、积极委托中介服务机构参与创投评估、选择合适的投资工具防范和化解资本退出风险.
主要参考文献：
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[2]王松奇.中国创业投资发展报告[M].北京经济管理出版社,2005.
[3]曹欣,张华经,郑凯.中国创业投资的项目评估与选择机制研究[J].经济管理,2007.21.7.