石油期货市场价格发现功能的改进

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【摘 要】基于石油金融化的发展趋势,本文从政府职能与市场自我调节机制两个方面,围绕如何完善我国石油期货市场的价格发现功能,提出了政府规制模式的改革、完善期货市场交易机制和资本市场为主的金融支持体系建设等政策建议,旨在更好地发挥石油金融体系的资源配置功能,增强国际石油金融市场的话语权,保障国民经济的稳定运行.

【关 键 词】石油期货；价格发现；资本市场；燃料油期货

一、政府规制模式的改革

石油市场当前的政府规制模式严重制约了市场供求关系的自我调节,影响了资源的优化配置.因此,我国应该转变政府职能,积极探索石油市场新的规制模式,深化石油市场改革.

(一)完善相关法律法规

转变“先实践,后立法”的落后理念,树立“先立法,后完善”的基本思路,尽快完善我国石油产业的法律法规,为石油现货与期货市场的规范提供制度保障；进一步明细《反垄断法》与《中华人民共和国保障措施条例》等法规的细则,为垄断行业引入竞争、调控与有效监管提供更为细化的准则；加紧修订《石油天然气法》等相关能源法规；尽快出台《石油储备条例》、《能源法》、《反倾销反补贴条例》等能源基础法规；加快《期货交易管理暂行条例》、《期货经纪公司管理办法》、《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》、《国有企业境外套期保值业务管理制度指导意见》、《期货从业人员资格管理办法》、《关于规范期货保证金存取业务有关问题的通知》、《期货交易所、期货经营机构信息技术管理规范（试行）》的管理细则的出台等.

(二)建立有效的市场准入制度

我国石油下游领域市场已基本具备市场多元化竞争的条件,BP、美孚等跨国公司也已通过合资形式提前进入零售领域,在此基础上,鼓励、引导中小型企业进行联合经营等规模化经营模式,加强市场竞争的有效性.在原油、成品油批发市场规范化发展的前提下,允许具备规模化经营的大公司（如中国石油化工进出口公司）进入批发领域,通过鼓励、引导民营企业以产权竞争的模式进行市场整合以形成规模化经营,从而形成国有石油公司、跨国石油公司与民营企业的规模化企业集团共同竞争格局.鼓励投资银行、商业银行和风险投资基金等机构投资者对具备一定规模的民营企业提供资金支持,在有效市场监管的前提下,全面放松市场准入限制,深化石油进口配额制度改革,鼓励大型公司积极参与国际石油市场开发.

在完善政府市场调控手段与市场风险监控体系的基础上,适当降低准入门槛,鼓励具备规模化经营的企业积极参与石油期货市场套期保值.进一步完善QFII制度,积极引导境外机构投资者进入石油期货市场,并采取有效的市场监控.此外,通过推进人民币资本项目自由兑换等相关政策的改革,合理有效的利用国际金融资本,以推动我国石油期货市场改革.

(三)调控手段市场化

1.完备石油储备体系

针对目前石油储备基础设施能力有限的状况,我国应加强金融性储备的探索工作.例如,在美元贬值与世界经济不景气等不利条件下,由于高额外汇储备面临的市场敞口风险太高,可以考虑动用小部分外汇在国际石油期货市场上以合适的价位做多原油期货合约,将这部分外汇储备转化为石油仓单储备,石油仓单储备届时既可以通过平仓处理,也可以通过实物交割来增加实物储备.这不仅可以提高外汇资产的收益,改善我国的外汇储备结构,更有利于规避汇率风险和金融风险,合理的利用市场化手段来获取稳定的远期石油供应.在这方面我国已经开始了积极的探索,例如,2009年中俄双方签署的“贷款换石油”协议,中国将向俄罗斯提供总计250亿美元的长期贷款,利率约为6%；俄罗斯则以石油为抵押,以供油偿还贷款,从2011年至2030年按照每年1500万吨的规模向中国供应总计3亿吨石油.

2.建立石油基金体系

国际大宗商品期货市场的成功经验表明,生产要素与资本实现自由流动的市场更需要科学合理的市场监控手段与风险防范措施.因此,借鉴国外的成功经验,在当前石油金融化趋势下,我国很有必要建立并完善自己的石油基金体系,以加强宏观调控职能.根据我国的实际情况,可以考虑由证监会与财政部牵头负责建立我国的石油基金体系,下面分别设立石油储备基金、石油期货基金和石油产业发展基金三大子基金,并由财政部统一管理.石油储备基金主要用于石油储备建设工作；石油期货基金由证监会进行具体管理,在交易所的风险基金出现危机时,实施必要的金融手段支持,并且定期调研或者听取交易所的市场运行报告,用以实现石油期货市场的政府调控职能；石油产业发展基金主要用于石油现货市场的公平市场竞争环境的建设工作.

二、完善期货市场交易机制

在日益激烈的国际竞争环境下,公司化改革已成为全球交易所发展的新趋势,通过公司化改革,可以有效增强交易所自身的市场适应力和创新意识,更好的为市场交易提供服务.我国应该在金融环境良好、金融市场发达、交易所所在地石油现货市场交易活跃、有大宗商品期货市场发展经验的金融中心城市成立石油期货交易所,建立一个区域效应明显的公司制石油期货交易所体系,更好的实现石油期货市场的价格发现功能,实现市场资源的优化配置.但这个过程要充分考虑区域经济效应,要平稳有序进行,同时,要加强石油期货交易所配套设施体系建设.

Silber（1981）的研究表明,美国大约只有25%的能源期货合约取得了成功,1978年NYMEX成功推出取暖油期货合约后,直到1982年才推出WTI期货合约,而印度的原油、成品油期货品种是接连推出的,从区域影响和市场反应来看并不理想.期货合约推出的成功与否关键在于市场交易的活跃度,因此,我国的石油期货品种种类虽然亟需完善,但不能急于求成,要根据市场的需求适时的推出相关品种.

我国的原油批发、零售市场是高度垄断的,其期货品种的推出还缺乏有效的现货市场基础,且NYMEX的WTI、IPE的Brent原油期货和TOCOM的中东原油期货已经取得成功并形成区域影响效应,如果不考虑市场条件成熟与否而强行推出,其市场存活率必然不高.在期货品种的推出顺序上,我国应该选择先以较为成熟的成品油现货市场为基础,首先推出成品油期货品种,在此基础上,结合我国原油现货市场竞争主体多元化的具体进程,再适时推出符合亚太区域质量标准的原油期货合约.只有这样,才能有效的发挥石油期货市场的价格发现功能,形成反映我国实际市场供求关系的“石油价格”.目前,上海期货交易所已经完成成品油期货合约规则的设计,并对原油期货市场建设做了积极的探索.