花旗集团的资本管理

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花旗集团2007年末总资产为2.188万亿美元,利润为36.17亿美元,盈利水平较2006年减少83.21%,这家经历了近两个世纪风雨的金融帝国在和平盛世遭受重创.即使业绩大幅下滑,但作为国际活跃银行的领军人物,在金融全球化的今天,其防范风险的资本管理经验仍值得中国银行业借鉴.

风险管理框架

花旗集团风险管理框架旨在平衡有效公司监督与各业务内部的风险管理职能.花旗集团的首席风险官主要负责：（1）建立风险衡量和报告标准；（2）对公司整体风险进行识别和监测；（3）对独立高级风险管理人员进行管理和补偿；（4）确保充足的职员、专家和系统实施风险管理；（5）审批各业务线的风险管理政策.

风险资本（经济资本）

风险资本是指用于吸收一年期内由于严重事件导致的潜在非预期损失的一定数量资本.

“经济损失”包括损益表中出现的损失和对财务报表的公允价值调整,另外还涉及损益表中未列明的价值降低.

“非预期损失”是指花旗集团一年内潜在极端损失与预期损失之差.

“极端严重事件”是指观察事件的分布或情景分析中,在99.97%的置信度下的潜在损失.

导致经济损失的根源在于风险,风险可以广义地分为信用风险、市场风险和操作风险.信用风险损失主要是指由于借款人或对方无法履行义务（违约）所造成的损失；市场风险损失主要是由交易和非交易资产市场价值波动所造成,包括利率波动所造成的金融工具价值的降低；操作风险损失是由于不完善或失败的内部程序、人员、系统或外部事件导致.

这些风险在集团业务线内部衡量和加总,从而预测集团在极端不利情况下可能遭受的最大损失.

信用风险管理程序

信用风险是指由于借款人或交易对手违约而造成的潜在财务损失,信用风险存在于诸多业务活动中,包括：贷款、销售和交易、衍生品、证券交易、结算或花旗作为中介机构接受其客户和其他第三方委托时.2007年花旗集团的总贷款拨备为173.67亿美元,用于吸收集团可能遭受的信用风险损失.

消费贷款

从分析角度看,2007年花旗为消费贷款提供的损失拨备为123.94亿美元,而2006年、2005年这一数字仅为60.06亿美元和69.22亿美元.

为了管理信用风险和流动性风险,花旗集团出售了大部分抵押贷款,但仍保留为客户提供服务的权利.这些出售交易为集团创造出了无形资产,即抵押贷款权.这些资产的公允价值主要受首付比例的影响,同时抵押贷款利率的波动也影响颇大.管理通过出售抵押贷款但保留服务权,花旗仍面临着较大的利率风险暴露.花旗集团抵押贷款权利金额2007年高达838亿,2006年这一数据为54.39亿美元.

花旗集团2007年在证券和银行业务中的次级债相关头寸约373亿美元,其中293亿美元属于最高等级部分,另外80亿美元次级债相关的头寸在其贷款和结构业务之中.

2007年底花旗集团首次抵押贷款总额为1500亿美元,第二次抵押贷款总额为630亿美元.其中首次抵押贷款中约84%的信用评分高于620分（即优质贷款）,第二次抵押贷款中大部分拥有较高的信用评分.然而这些抵押贷款中按揭比率超过90%的仍高达33%,约720亿美元.数据显示,在首次抵押贷款中,借款人信用评分低于620分的次级贷款人房屋赎回权丧失率远高于优质和Alt-A类的贷款人,在第二次抵押贷款中,按揭比率超过90%的贷款人丧失房屋赎回权的比率更高.花旗的2160亿美元住房抵押贷款中约269亿美元获得美国联邦住房管理局或其他私人保险公司的担保,一定程度上控制了银行的信用风险暴露.

公司贷款

对于公司业务的信用风险管理,主要遵守以下主要政策和程序：信用风险管理中业务进行合作但风险管理责任独立；由单一中心控制信贷关系,协调与客户之间的信贷活动；利用投资组合实现多元化和资本有效配置；贷款展期必须至少有两名授权的信贷管理人员签字；信用评级标准适用于任何借款人和机构；实施统一的信贷原始文件和修订管理.

数据表明,到2007年底,花旗公司贷款中投资级（BBB级）以上的公司贷款占总贷款比例为77%,2006年底这一比例为80%,行业分散于政府和银行等15个行业.

作为整个风险管理之一部分,花旗运用信用衍生品和其他信用缓释工具对冲公司所面临的信用风险,包括直接的资产销售.

市场风险管理

市场风险包括流动性风险和价格风险,这些风险都产生于全球金融中介机构的业务过程之中.流动性风险是指公司不能满足客户、债权人或投资者到期支付承诺的风险.价格风险是指由于利率、汇率、股票、商品价格波动而造成的风险,价格风险也存在于非交易账户资产.

花旗主要的业务功能在于提供满足客户需要的金融产品和服务,存款和贷款分类以满足不同客户期限、利率等要求.净利息收益是指非交易资产收益与债利息成本之差.花旗集团运用一系列标准定义、衡量、限制和报告交易银行账户的市场风险,具体实施部门是花旗集团的资产负债委员会和全球财务和资产负债委员会.

利率风险暴露反映远期利率的非预期变化对净利息收益的影响.比如,在利率下降的情形下,抵押贷款偿还速度越快,公司的利息收入损失就越多.花旗集团为了有效管理市场风险,可以调整新客户存款和贷款的定价,或者通过交易将风险转移给第三方,也可运用表外衍生品进行对冲.除此之外,花旗还运用压力测试来衡量非线性利率波动对资产负债表的影响,分析抵押贷款和证券化资产（MBS）的久期和波动性,判断不同市场指数趋势差异的潜在影响.

花旗对于交易账户的市场风险主要运用以下措施衡量：要素敏感性、VAR和压力测试.要素敏感性是指当某市场要素出现波动对银行资产价值的影响,比如当市场利率波动1个基点对国债价值影响多少.花旗独立的市场风险管理确保要素敏感性得以准确计算和监测,大多数情况下,交易账户应考虑所有相关风险要素的影响.

操作风险管理

操作风险包括与花旗业务开展和市场投资有关的声誉风险和经营特许权风险,它一直存在于花旗集团的全球业务之中,与信用风险和市场风险一样,操作风险通过整体管理框架来实施,包括：识别业务风险的归属、独立的风险管理监测和独立的风险审计和风险评估.花旗操作风险旨在建立一致的评估和沟通操作风险管理框架和良好的内控环境.

花旗操作风险管理主要包括以下步骤：识别和评估主要操作风险；建立关键风险指标及形成综合操作风险报告.

花旗的风险控制和内部评估标准为管理操作风险提供了正式的框架,这些标准适用于所有业务和全体职员.风险控制和内部评估标准可以有效提升花旗对财务报告、监管要求、巴塞尔协议和资本配置等事项的内部控制水平,操作风险管理由花旗集团的审计和风险评估委员会进行.

资本管理

资本通常来自于经营利润的积累,但通过发行普通股、可转换优先股、优先股和次级债可以迅速扩充资本.

资本主要用于支持银行资产规模扩张,从而吸收信用风险、市场风险和操作风险所带来的非预期损失.过剩资本将用于支付股息,实施收购和股票回购.花旗银行保持着充足的资本以覆盖公司承担的风险,资本充足率完全满足监管当局标准、指引及外部评级机构的要求.银行资本管理过程由高级管理层监督,并从整个公司全局视角进行评估.具体履行这一职责的是花旗全球金融和资产负债委员会.该委员会主要由花旗高级管理层组成,致力就资本和流动性与财务人员进行沟通和决策.委员会的责任包括：决定花旗集团的财务结构和主要分支机构的设置；确保花旗集团及其子公司资本充足；确定适当的资产规模、花旗集团及各个业务最低回报要求；对集团融资和资本市场计划进行评估；

对利率风险、公司和银行流动性、非美元收益和资本的汇率影响进行监测；对董事会提出的股票回购水平进行评估.

财务和资产负债委员会确立集团和主要分支机构的资本充足目标,这些目标在监管当局的要求之上.

资本充足率

花旗集团遵守美联储发布的基于风险的资本比率指引.资本充足率通过两项基于风险的比率衡量,核心资本充足率和总资本充足率.

两项比率都反映资本占风险加权资产的比重.风险加权资产主要用于衡量信用风险,其中包括特定的表外风险头寸,比如无资金准备的贷款承诺、信用证、衍生品和外汇合约的名义量.花旗集团同时遵守监管当局的杠杆比率要求,一级资本占风险加权资产的比率不低于6%,总资本充足率不低于10%.花旗集团一直保持着较高的资本充足率.

融资补充资本

2007年末到2008年初,花旗宣布了一系列融资活动以扩充集团的资本,集团成功筹集近300亿美元资金扩充核心资本.这些交易包括发行可转换优先股、不可转换的优先股、普通股和信用增级的优先股.

通过增发,花旗2007年底一级资本充足率提升至8.8%,其中普通股权占风险加权资产的比率接近6.9%,这两项指标超过管理层制定的一级资本充足率7.5%、普通股权资本充足率6.5%的目标水平.

定向增发125亿可转换优先股.

此次融资于2008年1月完成,投资花旗可转换优先股的主要是以新加坡淡马锡为首的国家主权基金和私募股权基金.花旗承诺,可转换优先股每年支付7%的利率,且按季度以方式支付.第一个股息支付日是2008年2月15日.这些优先股可随时转换为普通股,转换价为31.62美元.这些可转换优先股是永久性的,没有到期日.在2013年2月15日后,如果花旗股价涨幅超过130%,可转换优先股将以转换价格成为普通股.2015年2月15日之后,花旗可以在任何股息支付日以赎回可转换优先股,根据资本补充协议,赎回活动将在2020年2月15日之前完成.

定向增发的投资者承诺遵守6个月的锁定期,锁定期从2008年1月23日开始.投资者独立进行投资决策,之间并无联合或协商.

另外,所有投资者在花旗公司治理中不享有特权,包括无权辞退董事会任何董事.根据惯例,连续6次不领取股息的优先股股东有权选举两名董事.

公开市场发行大约32亿美元的可转换优先股

花旗通过公开市场发行大约32亿美元的可转换优先股,这些股票属于T系列的年利率6.5%的非累积可转换优先股,股息以方式按季支付.这些可转换优先股可随时转换为普通股,转换价为33.73美元,这些可转换优先股是永久性的,没有到期日.2013年2月15日之后,如果花旗股票自发行日累计涨幅超过130%,根据花旗的选择权,T系列优先股将以上述价格转换为普通股.优先股股东没有权,但如果连续6次不领取股息则可对两名董事产生享有权.

通过公众市场发行约37亿美元的普通优先股

花旗发行了37亿美元的AA系列的非积累股息的普通优先股,年利率为8.125%,花旗以方式按季支付.AA系列优先股属永久性,无到期日.2018年2月15日之后花旗可以在任何派息日以赎回AA系列优先股.根据资本补充协议,花旗将在2023年2月15日之前赎回这些AA系列优先股.

减少季度分红

2008年1月14日花旗宣布季度分红每股派现0.32美元,与上年度同期相比,公司减少分红达44亿美元.降低分红可以使花旗有更多资金把握良好的投资机会,适应变化莫测的经济环境.股息分配政策由董事会决定和宣布.

继续出售非核心业务

2007年第四季度,花旗出售了子公司NikkoCordial的投资咨询部.与此同时,花旗继续减持资产证券化资产和证券和投行业务的其他资产.

向主权财富基金阿布扎比投资局定向增发筹集75亿美元资本

2007年12月3日,花旗向主权财富基金阿布扎比投资局定向增发75亿美元股票.增发的股权由四个系列的信托优先证券和四个系列的收集花旗普通股的远期收购合约构成.花旗向这些增发股票支付11%的年固定股息,按季度结算.

这些信托优先证券没有到期日,花旗可以在2042年以前予以赎回.在2009年12月3日之前阿布扎比投资局不得转让、出售或对这些股权进行对冲.阿布扎比投资局承诺持有花旗普通股的比率不超过4.9%,在公司治理中不享有决定权,无权解聘花旗董事会成员.

通过公众市场发行增级信托优先股

2007年第四季度,花旗向公众投资者发行价值42.875亿美元的增级信托优先股.2007年12月,花旗发行35亿美元的增级信托优先股,这些股票含有年利率8.30%的息票.2007年11月,花旗成功发行7.875亿美元增级信托优先股,股息率为7.875%.

2007年底,花旗可作为一级资本的可赎回优先信托股高达235.94亿美元,而上年同期这一数据仅为95.79亿元.2007年花旗先后发行了141.09亿美元的信托优先股,同时以赎回12.2亿信托优先股.

银行业务整合

2006年花旗集团对业务部门进行了整合,对其美国的抵押贷款业务进行了重组.花旗间接控股的全资子公司花旗金融信贷公司（CCC）将其持有的花旗信托银行整合进花旗集团.通过重组,花旗集团将在美国保险的存款机构由12家减少到6家.

花旗旗下存款机构的资本充足率

花旗集团在美国的分支机构遵守美联储相关的资本监管指引.根据美联储对监管资本充足的要求,存款机构核心资本充足率应不低于6%,总资本充足率应不低于10%,资本杠杆比率应不低于5%.2007年底花旗集团所有存款机构均达到监管当局资本充足率的要求.

对中国银行业资本管理的启示

资本覆盖风险是巴塞尔协议的基本准则,但资本吸收经济损失只是被动的事后风险管理,是保护债权人利益的一种制度选择.充足的资本使欧美金融巨头在本轮次级债危机中尽管损失惨重但并未引发挤兑等金融恐慌,有效地维护了金融体系的稳定,防止了金融风险的传染和放大.

花旗作为全球规模最大的金融机构,其盈亏存亡对世界经济会产生深远的影响.花旗的风险管理体系、资本管理框架不可谓不先进,但难以预料的美国房地产暴跌引发的次级债危机使其损失累累,可见其风险集中度管理存在的缺陷相当致命.衍生品在管理风险的同时放大了风险,衍生品管理风险的前提是交易对手履约,当提供担保的保险公司陷入破产境地时,信用增级的价值就会灰飞烟灭.

花旗补充资本的融资工具可谓种类繁多,令人眼花缭乱,这反映出欧美金融创新的活力和金融监管的宽松.但通过分析可以看出,尽管花旗通过巨额融资实现了资本充足率目标,但其付出的代价是高昂的,而且这些成本将成为花旗长期的财务负担,预计未来花旗的利润将受到不利影响.但为了生存,花旗付出高昂的筹集资本代价是值得的,不管对管理层和股东,都是如此.

补充资本永远都是亡羊补牢之举,重要的是风险防范.如何防经济损失于未然是银行风险管理的关键,但资本是用于覆盖非预期损失,一旦损失可以预期,那将由准备金来覆盖,将不属于资本管理的范围.

国际活跃银行在次级债中遭受巨额损失与管理层追求高收益的道德风险有关.因此,银行资本管理与其有效的公司治理密切相关,实行与业绩联系过于紧密的激励机制会鼓励银行管理层从事高收益的高风险业务,包括复杂的高杠杆的衍生品投资.

花旗度过危机难关已是事实,但愿其教训能为其他银行的前车之鉴.

（作者单位：特华博士后科研工作站）